尽管OPEC9月10日的例会决定在40天内把实际石油日产量削减52万桶，原油价格的跌势依然没有扭转。OPEC已同意暂时终止印度尼西亚的成员国资格，并希望印尼能在未来重返欧佩克。巴西再次拒绝加入OPEC。我们认为OPEC目前进退两难。历史经验说明，OPEC的减产往往不能扭转油价下跌对趋势。52万桶的减产幅度是低于市场预期的。若油价快速跌破80美元的位置，很难说OPEC不召开紧急会议大幅减产。因为该组织成员国为各自私利、必然追求突破配额限制在油价的相对高位多出口。因而，OPEC还面临着约束成员国严格遵守组织配额规定的难题。
近期金融股带动大盘创新低，中石油、中石化相对指数收益明显，特别是中石化，股价基本没有下跌。我们认为主要有三点理由：1.国际原油价格迅速回落，两大公司成本降低。对应中石油而言，特别收益金支出大幅降低；对应中石化而言，进口原油价格大幅降低。2.国内成品油价格虽然没有完全接轨，但价差已经缩小。国内外汽油价格已经接轨，柴油价差缩小到1000元/吨。目前原油价格在90美元附近徘徊。我们认为90美元难以构成支撑位，原油价格有可能很快下跌到80美元的位置。国家并不会很快下调汽油价格，而是会观察一下国际原油价格变化、和国内地炼开工率，再做权衡。同时，我们认为国家在11月之后可能采用不对称调整的方法，即提高柴油价格、降低汽油价格。3.天然气价格可能上调。我们判断连续两年没有提价的气头氮肥用气价格也可能上调。
目前石油石化股票主要的风险有两点：1.大盘估值水平再次下降，一旦金融股企稳，石油石化股票可能补跌。2.全球股市继续大幅下跌，中石油、中石化美国存托凭证跌幅很大，A/H溢价拉大。目前，中石化的溢价达到60%以上，中石油也有40%，对A股有潜在的不利影响。
原油价格难以预测。我们相信，油价从90美元的位置反弹会让国家决策层更加谨慎的对成品油价格做决策。对于投资者而言，不仅要关心进口汽柴油的到岸价，更要关心国内地方炼油厂的出厂价；不是要关注国家对成品油价格说什么，更要关注国家会做什么。两大石油公司已经为国民经济牺牲了近一年的发展时间，需要修整的时间。从国际来看，实施成品油价格管制的国家在定价之时也不只考虑国际价格。
因此，我们认为，国内外汽油价格刚刚接轨并不意味国家很快将下调汽油价格。我们建议国家珍惜目前有利于价格改革的时间窗口，小幅上调柴油价格，逐步理顺价格机制。
随着美元汇率超乎想象的快速升值，大宗商品期货全线下跌，原油价格跌幅尤其巨大。WTI期货价格不仅跌破100关口，而且几乎要跌破90关口。究其原因，我们发现两个显著特征。
第一，美国监管机构出重手，投机受到严重抑制。根据报道，迫于美国国会日益上升的压力，美国监管机构推出了遏制大宗商品市场投机的新措施。CFTC“将对华尔街银行的交易加强控制，并迫使它们就自己的交易头寸公布最新数据。”CFTC的这些举措将关注掉期交易(swap)，即投行和对冲基金或航空公司等客户之间签订的私人合同，能够在不直接投资期货的情况下提供大宗商品价格的敞口。掉期交易市场大多不受监管，一些美国国会议员将其称为投机者的漏洞，并将油价高企归咎于此。此外，掉期交易商不受适用于大宗商品市场其它投机者的投机头寸限制。CFTC在一份报告中承认，“有必要在通过掉期交易商进行的交易的方式和规模方面提高透明度”。
第二，原油价格短期走势与美元汇率不一致，甚至有脱钩的迹象。根据我们的统计，从2007年7月1日到2008年4月30日，WTI期货价格与欧元对美元汇率的相关性高达0.9453；从2008年1月1日到4月30日，两者的相关系数下降到0.825；从2008年5月1日到9月5日，两者的相关系数进一步下降到0.685；从2008年1月1日到9月5日，两者的相关系数只有0.467，已经没有明显相关关系。
最新评论：
|